去庫存
誰先見曙光
去庫存成為2023上半年主旋律，NB、手機終端仍沒有太多好消息，不過最上游零組件:驅動IC、砷化鎵、記憶體則從2021下半年~2022年上半年就開始調整營運步伐。
較早調整庫存，較有機會先觸底，迎接隧道盡頭的光。
製造業PMI再破底
製造業PMI再破底
產業仍處去庫存階段
產業仍處去庫存階段
引用資料來源:國家發展委員會
台灣1月製造業採購經理人指數(PMI)降至40.4，再創歷史新低，客戶存貨水位持續降低，而新接單仍處衰退。
台灣1月製造業採購經理人指數(PMI)降至40.4，再創歷史新低，客戶存貨水位持續降低，而新接單仍處衰退。
庫存調整一路從終端往上游傳導，長鞭效應引發更全面、廣泛的庫存去化循環，所有產業都難置身其外。
庫存調整一路從終端往上游傳導，長鞭效應引發更全面、廣泛的庫存去化循環，所有產業都難置身其外。
砷化鎵、驅動IC 最早調整
記憶體2022年上半年開始反轉
砷化鎵、驅動IC 最早調整
記憶體2022年上半年開始反轉
主攻手機PA(功率放大器)的砷化鎵族群在2021年下半年即面臨超額下單、庫存過高問題，主要係因當時手機品牌廠對市況過度樂觀、導致有大幅超出以往水平的備貨力道，在庫存過高下，很早就進入庫存調整階段。
主攻手機PA(功率放大器)的砷化鎵族群在2021年下半年即面臨超額下單、庫存過高問題，主要係因當時手機品牌廠對市況過度樂觀、導致有大幅超出以往水平的備貨力道，在庫存過高下，很早就進入庫存調整階段。
同樣處於產業上游端的驅動IC則同樣是從2021年下半年開始調整，經歷了TV、NB、手機庫存去化。
同樣處於產業上游端的驅動IC則同樣是從2021年下半年開始調整，經歷了TV、NB、手機庫存去化。
記憶體是電子產業景氣循環代表指標，產業則在2022年上半年感受到庫存調整，當時還一度認為是長短料問題。
記憶體是電子產業景氣循環代表指標，產業則在2022年上半年感受到庫存調整，當時還一度認為是長短料問題。
去庫存有機會接近尾聲了嗎?
去庫存有機會接近尾聲了嗎?
砷化鎵
砷化鎵
IC設計指標客戶Vanchip庫存接近正常水位
IC設計指標客戶Vanchip庫存接近正常水位
砷化鎵族群經歷長達一年半的庫存調整周期，供應鏈指出，目前WIFI PA庫存已經調整告一段落；至於手機PA方面，穩懋(3105)、宏捷科(8086)、全新(2455)1月營收都創近年單月低點，不過觀察終端裝置的庫存去化已經差不多，以IC設計廠來說，目前多數廠商庫存已經降至安全水位，指標廠Vanchip庫存逐步接近2~2.5個月的正常水位，庫存持續朝健康發展。
砷化鎵族群經歷長達一年半的庫存調整周期，供應鏈指出，目前WIFI PA庫存已經調整告一段落；至於手機PA方面，穩懋(3105)、宏捷科(8086)、全新(2455)1月營收都創近年單月低點，不過觀察終端裝置的庫存去化已經差不多，以IC設計廠來說，目前多數廠商庫存已經降至安全水位，指標廠Vanchip庫存逐步接近2~2.5個月的正常水位，庫存持續朝健康發展。
驅動IC
驅動IC
觀察模組廠、面板廠風向
觀察模組廠、面板廠風向
驅動IC也紛紛釋出落底訊息，從庫存狀況來看，TV在2021年下半年開始調整，2022年Q4見到小量的回補，並且延續到2023年首季，加上面板報價的止跌，也讓產業看好後面具有延續性。
驅動IC也紛紛釋出落底訊息，從庫存狀況來看，TV在2021年下半年開始調整，2022年Q4見到小量的回補，並且延續到2023年首季，加上面板報價的止跌，也讓產業看好後面具有延續性。
PC產業Q2起也可望有小部分的回補庫存，不過手機還需要等到下半年才會比較明朗，屆時中小尺寸驅動IC、TDDI等也才會看到訂單回溫。
PC產業Q2起也可望有小部分的回補庫存，不過手機還需要等到下半年才會比較明朗，屆時中小尺寸驅動IC、TDDI等也才會看到訂單回溫。
由於驅動IC廠商多數出貨於模組廠、面板廠，因此從下游庫存的去化速度與時程也大致可推斷驅動IC的訂單需求回補，驅動IC本身的庫存狀況來看，聯詠(3034)、天鈺(4961)等廠商庫存水位多已逐步下降。
由於驅動IC廠商多數出貨於模組廠、面板廠，因此從下游庫存的去化速度與時程也大致可推斷驅動IC的訂單需求回補，驅動IC本身的庫存狀況來看，聯詠(3034)、天鈺(4961)等廠商庫存水位多已逐步下降。
記憶體
記憶體
大廠啟動減產、價格跌幅收斂，庫存壓力減輕
大廠啟動減產、價格跌幅收斂，庫存壓力減輕
記憶體庫存消化較一般零組件複雜，除了從源頭的原廠生產製造端提供產出之外，下游模組廠為了與原廠維持良好關係，在景氣不佳時也要配合拿貨，但若市場價格看跌，為避免庫存跌價損失，模組廠也可能將手上記憶體產品轉往現貨市場脫手銷售，且現貨市場上也有很多通路商、買盤、交易商在操作買賣，而更下游的系統廠，如筆電或消費性電子大廠，也會直接或間接向記憶體大廠採購，等於整個上中下游供應鏈都有可能有塞貨、堆庫存的情況，市況反轉全數一次倒出，造成庫存消化時間一再拖長。
記憶體庫存消化較一般零組件複雜，除了從源頭的原廠生產製造端提供產出之外，下游模組廠為了與原廠維持良好關係，在景氣不佳時也要配合拿貨，但若市場價格看跌，為避免庫存跌價損失，模組廠也可能將手上記憶體產品轉往現貨市場脫手銷售，且現貨市場上也有很多通路商、買盤、交易商在操作買賣，而更下游的系統廠，如筆電或消費性電子大廠，也會直接或間接向記憶體大廠採購，等於整個上中下游供應鏈都有可能有塞貨、堆庫存的情況，市況反轉全數一次倒出，造成庫存消化時間一再拖長。
不過從國內外大廠陸續減產、價格跌幅收斂來看，去庫存壓力有望放緩。
不過從國內外大廠陸續減產、價格跌幅收斂來看，去庫存壓力有望放緩。
相關個股
相關個股
穩懋(3105)、宏捷科(8086)、全新(2455)、聯詠(3034)、天鈺(4961)、旺宏(2337)、威剛(3260)
穩懋(3105)、宏捷科(8086)、全新(2455)、聯詠(3034)、天鈺(4961)、旺宏(2337)、威剛(3260)
需要觀察或留意的因素?
需要觀察或留意的因素?
從庫存調整、落底，到重新站穩腳步、再出發還要一段路要走。
從庫存調整、落底，到重新站穩腳步、再出發還要一段路要走。
量還沒出來，旺宏仍謹慎看庫存消化
量還沒出來，旺宏仍謹慎看庫存消化
全球Nor flash大廠旺宏(2337)總經理盧志遠坦言，通路上還有很多過去日子囤積的貨，雖然不知道到底多少，但從歐美資料中心大廠都在裁員，可見科技大廠對終端的系統使用需求也具疑慮，看庫存消化恐怕沒那麼順利會偏較悲觀看法。
全球Nor flash大廠旺宏(2337)總經理盧志遠坦言，通路上還有很多過去日子囤積的貨，雖然不知道到底多少，但從歐美資料中心大廠都在裁員，可見科技大廠對終端的系統使用需求也具疑慮，看庫存消化恐怕沒那麼順利會偏較悲觀看法。
另外，多數記憶體廠商也提到，目前最主要是量的問題，價格雖然也是弱勢，但降價客戶也不能刺激出訂單量，所以並不會激烈的殺價競爭，旺宏即表示，公司一半以上的客戶ASP沒什麼變，量沒有出來談不上價的變化。
另外，多數記憶體廠商也提到，目前最主要是量的問題，價格雖然也是弱勢，但降價客戶也不能刺激出訂單量，所以並不會激烈的殺價競爭，旺宏即表示，公司一半以上的客戶ASP沒什麼變，量沒有出來談不上價的變化。
成本制約，
驅動IC毛利率仍在尋求止跌點
成本制約，
驅動IC毛利率仍在尋求止跌點
驅動IC則因晶圓代工廠並未有大幅度的降價，只有多增加投片才會有讓利的優惠，因此短期成本要大幅下降並不容易，毛利率要見到止跌點仍需要時間找到平衡。
驅動IC則因晶圓代工廠並未有大幅度的降價，只有多增加投片才會有讓利的優惠，因此短期成本要大幅下降並不容易，毛利率要見到止跌點仍需要時間找到平衡。
供過於求，
PA族群2023年難逃衰退
供過於求，
PA族群2023年難逃衰退
PA族群則需觀察手機需求，加上供過於求的格局，以年的角度來看，仍須體認今年還是會是衰退的一年，不過Q1可望為低點。
PA族群則需觀察手機需求，加上供過於求的格局，以年的角度來看，仍須體認今年還是會是衰退的一年，不過Q1可望為低點。
Q2與下半年能否重振旗鼓?
Q2與下半年能否重振旗鼓?
5G新機開始動起來，PA族群觀察Q2拉貨
5G新機開始動起來，PA族群觀察Q2拉貨
儘管現階段並未看到需求明顯復甦跡象，不過PA族群供應鏈認為，中國解封有助於加速與疫情共存的正常化進程，中國IC設計業者已經開始積極驗證新款5G手機，且規格有所提升，預期PA端在Q2開始拉貨，而新機推出後能否刺激終端銷售將是後續重點。
儘管現階段並未看到需求明顯復甦跡象，不過PA族群供應鏈認為，中國解封有助於加速與疫情共存的正常化進程，中國IC設計業者已經開始積極驗證新款5G手機，且規格有所提升，預期PA端在Q2開始拉貨，而新機推出後能否刺激終端銷售將是後續重點。
驅動IC上半年大尺寸可望回溫，下半年看手機
驅動IC上半年大尺寸可望回溫，下半年看手機
驅動IC族群上半年可望看到大尺寸需求回溫，下半年手機市場需求也有望逐步增溫，而產品升級、分散產業應用仍是重要的觀察指標。
驅動IC族群上半年可望看到大尺寸需求回溫，下半年手機市場需求也有望逐步增溫，而產品升級、分散產業應用仍是重要的觀察指標。
記憶體看法仍分歧，DRAM、Flash較樂觀
記憶體看法仍分歧，DRAM、Flash較樂觀
記憶體族群方面，大廠對於庫存何時消化告一段落或回到健康水位，目前還說法分歧，旺宏就持較保守看法，DRAM以及Flash下游模組廠則較樂觀，威剛(3260)短期仍將維持彈性且謹慎的庫存策略，但預期記憶體產業供應鏈庫存可望在今年上半年逐步去化完成，隨著下半年消費性需求回籠，以及各項產品單機記憶體搭載容量快速成長，記憶體產業需求可望從Q3起恢復成長動能。
記憶體族群方面，大廠對於庫存何時消化告一段落或回到健康水位，目前還說法分歧，旺宏就持較保守看法，DRAM以及Flash下游模組廠則較樂觀，威剛(3260)短期仍將維持彈性且謹慎的庫存策略，但預期記憶體產業供應鏈庫存可望在今年上半年逐步去化完成，隨著下半年消費性需求回籠，以及各項產品單機記憶體搭載容量快速成長，記憶體產業需求可望從Q3起恢復成長動能。
可關注的題材、動能?
可關注的題材、動能?
企業不只被動等待寒冬過去。
企業不只被動等待寒冬過去。
威剛：
加速拉升工控、電競、電動車
威剛：
加速拉升工控、電競、電動車
威剛(3260)指出，目前公司對記憶體景氣展望不變，預期Q1記憶體價格仍處短期修正波段，但受惠於上游供應商獲利不再且投片態度轉趨保守，DRAM與NAND Flash的跌價幅度可望較去年Q4收斂。
威剛(3260)指出，目前公司對記憶體景氣展望不變，預期Q1記憶體價格仍處短期修正波段，但受惠於上游供應商獲利不再且投片態度轉趨保守，DRAM與NAND Flash的跌價幅度可望較去年Q4收斂。
展望今年，在全球經濟放緩、消費性需求尚未恢復之際，除了加強管控庫存與強化產品競爭力，也將加速拉升工控、電競與電動車三大高毛利率產品出貨，以提升整體毛利率為目標，估今年營收將呈逐季放量往上。
展望今年，在全球經濟放緩、消費性需求尚未恢復之際，除了加強管控庫存與強化產品競爭力，也將加速拉升工控、電競與電動車三大高毛利率產品出貨，以提升整體毛利率為目標，估今年營收將呈逐季放量往上。
驅動IC積極切入車用、VR/AR
驅動IC積極切入車用、VR/AR
就中長期的產業趨勢來看，由於多數驅動IC廠商著力於消費性電子產品，但也有些大廠積極投入於車用產品，由於車用晶片比起消費性晶片來說設計難度複雜，技術門檻較高，但驗證通過之後，進入客戶設計之後不易更換，產品生命週期長，比起消費性市場更穩健，也因為車用晶片生產交期長，因此訂單能見度也相對明確。
就中長期的產業趨勢來看，由於多數驅動IC廠商著力於消費性電子產品，但也有些大廠積極投入於車用產品，由於車用晶片比起消費性晶片來說設計難度複雜，技術門檻較高，但驗證通過之後，進入客戶設計之後不易更換，產品生命週期長，比起消費性市場更穩健，也因為車用晶片生產交期長，因此訂單能見度也相對明確。
車用大多使用大面板、多面板，高階且多顆驅動IC需求放大，TDDI也將成為主流方案，目前像是聯詠(3034)、矽創(8016)、敦泰(3545)、奇景(HIMX.US)等廠商已經打入多家車廠。
車用大多使用大面板、多面板，高階且多顆驅動IC需求放大，TDDI也將成為主流方案，目前像是聯詠(3034)、矽創(8016)、敦泰(3545)、奇景(HIMX.US)等廠商已經打入多家車廠。
另外，像是VR/AR裝置也是著力重點之一，具有高刷新率、高效能等特色，聯詠(3034)目前已經在AR/VR相關小型顯示螢幕當中開始進行開發案，有望在未來逐步增加營運動能。
另外，像是VR/AR裝置也是著力重點之一，具有高刷新率、高效能等特色，聯詠(3034)目前已經在AR/VR相關小型顯示螢幕當中開始進行開發案，有望在未來逐步增加營運動能。
砷化鎵技術含量高，分散產業應用
砷化鎵技術含量高，分散產業應用
砷化鎵除了5G、WIFI應用撐腰，也持續延伸網通、光通訊、3D感測、低軌衛星等廣大應用，加上技術含量較高，也是市場上討論熱度較高的族群；穩懋(3105)3~4年前就切入低軌衛星，而穩懋(3105)與宏捷科(8086)也都在進行射頻元件的模組化，全新(2455)客戶則涵蓋國際射頻元件大廠Skyworks(SWKS.US)、Qorvo(QRVO.US)、Broadcom(AVGO.US)，也是穩懋(3105)、宏捷科(8086)的上游供應商。
砷化鎵除了5G、WIFI應用撐腰，也持續延伸網通、光通訊、3D感測、低軌衛星等廣大應用，加上技術含量較高，也是市場上討論熱度較高的族群；穩懋(3105)3~4年前就切入低軌衛星，而穩懋(3105)與宏捷科(8086)也都在進行射頻元件的模組化，全新(2455)客戶則涵蓋國際射頻元件大廠Skyworks(SWKS.US)、Qorvo(QRVO.US)、Broadcom(AVGO.US)，也是穩懋(3105)、宏捷科(8086)的上游供應商。
相關個股
相關個股
威剛(3260)、聯詠(3034)、矽創(8016)、敦泰(3545)、
奇景(HIMX.US)、穩懋(3105)、宏捷科(8086)、全新(2455)
威剛(3260)、聯詠(3034)、矽創(8016)、敦泰(3545)、
奇景(HIMX.US)、穩懋(3105)、宏捷科(8086)、全新(2455)
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製作小組
記者｜鄭盈芷
設計｜蔡涵綸